Warner Bros Discovery nói 'không' với Paramount: Cuộc chơi đã tạm ngã ngũ

HĐQT của Warner Bros Discovery (WBD) ngày 18.12 đã chính thức bác bỏ đề nghị thâu tóm mang tính thù địch trị giá 108,4 tỉ USD từ Paramount Skydance, cho rằng mức giá và cấu trúc tài chính của thương vụ này “mang tính ảo tưởng” và tiềm ẩn nhiều rủi ro nghiêm trọng cho cổ đông.

Trong thư gửi cổ đông, ban lãnh đạo Warner Bros Discovery cho rằng phía Paramount đã liên tục gây hiểu lầm khi tuyên bố đề nghị tiền mặt 30 USD/cổ phiếu được bảo đảm hoàn toàn bởi gia đình Ellison - gia đình tỷ phú đứng sau Oracle.

Theo WBD, sự bảo đảm đó “chưa từng tồn tại”.

Cuộc đối đầu giữa Paramount và Netflix cho thấy một thực tế rằng Hollywood đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc sâu sắc.

Vì sao Warner Bros Discovery nói “không” với Paramount

Theo WBD, điểm mấu chốt khiến họ từ chối đề nghị của Paramount nằm ở tính không chắc chắn của nguồn vốn. Trong khi Paramount nhiều lần khẳng định thương vụ được “backstop” (bảo lãnh đầy đủ), Warner Bros cho biết thực tế phần vốn chủ sở hữu lại dựa vào một quỹ tín thác có thể bị rút vốn bất kỳ lúc nào, với mức cam kết giới hạn và thiếu minh bạch.

WBD cho rằng cấu trúc tài chính mà Paramount đưa ra gồm 7 bên liên quan, phụ thuộc chéo lẫn nhau, trong đó quỹ tín thác Ellison chỉ chịu trách nhiệm khoảng 32% vốn chủ sở hữu, đồng thời giới hạn trách nhiệm ở mức 2,8 tỉ USD. Điều này, theo WBD, tạo ra “mức độ rủi ro không thể chấp nhận” cho cổ đông.

Ngoài ra, WBD cũng nhấn mạnh đề nghị của Paramount có thể bị sửa đổi hoặc hủy bỏ bất cứ lúc nào trước khi hoàn tất, khác hoàn toàn với một thỏa thuận sáp nhập ràng buộc pháp lý.

Netflix nổi lên là bên hưởng lợi lớn nhất

Trong cùng bức thư, Warner Bros Discovery khẳng định đề nghị của Netflix vượt trội hơn về mọi mặt. Theo đó, mức giá 27,75 USD/cổ phiếu mà Netflix đưa ra là thỏa thuận ràng buộc, không phụ thuộc vào huy động vốn cổ phần và được hỗ trợ bởi các cam kết nợ vững chắc.

Phản hồi trước quyết định của WBD, đồng CEO Netflix Ted Sarandos cho biết hội đồng quản trị Warner Bros đã “tái khẳng định rằng thỏa thuận với Netflix là lựa chọn tốt nhất cho cổ đông”.

Netflix cũng đang chủ động làm việc với Bộ Tư pháp Mỹ và Ủy ban châu Âu, thể hiện sự tự tin rằng thương vụ sẽ vượt qua các rào cản chống độc quyền. Đáng chú ý, Netflix còn cam kết tiếp tục phát hành phim của Warner Bros tại rạp, nhằm xoa dịu lo ngại rằng việc sáp nhập sẽ làm suy yếu hệ sinh thái điện ảnh truyền thống.

Ngay sau thông tin này, cổ phiếu Warner Bros giảm nhẹ 1,2%, trong khi cổ phiếu Netflix tăng 2,5%. Ngược lại, cổ phiếu Paramount giảm gần 5%.

Tòa nhà của Netflix ở Hollywood, California - Ảnh: Reuters/ Mike Blake

Nợ nần và bài toán "sức khỏe tài chính" của Paramount

Một trong những lý do quan trọng khác khiến WBD tỏ ra dè dặt là tình trạng tài chính của Paramount. Theo Warner Bros, Paramount hiện chỉ có giá trị vốn hóa khoảng 15 tỉ USD, cùng xếp hạng tín nhiệm chỉ “nhỉnh hơn mức rác”.

Nếu thương vụ diễn ra, Paramount sẽ phải gánh tỷ lệ nợ gấp 6,8 lần lợi nhuận hoạt động, trong khi dòng tiền tự do gần như bằng không. Ban lãnh đạo WBD cho rằng điều này có thể dẫn đến các hạn chế vận hành nghiêm ngặt, bao gồm giới hạn ký kết hợp đồng nội dung mới trong thời gian chờ hoàn tất sáp nhập, giai đoạn có thể kéo dài.

Paramount cũng đưa ra kế hoạch tạo ra 9 tỉ USD “synergy” (giá trị cộng hưởng) từ việc hợp nhất hai hãng phim. Tuy nhiên, Warner Bros gọi kế hoạch này là “tham vọng quá mức”, đồng thời cảnh báo nó có thể dẫn đến một làn sóng cắt giảm nhân sự mới, khiến Hollywood “yếu đi chứ không mạnh lên”.

HĐQT Warner Bros Discovery đã chính thức từ chối đề nghị thâu tóm trị giá hơn 108 tỉ USD từ Paramount Skydance

Cuộc chiến không chỉ là tiền, mà là tương lai Hollywood

Trước đó, Paramount đã nộp tổng cộng 6 đề nghị nhằm thâu tóm toàn bộ Warner Bros Discovery, bao gồm các tài sản giá trị như HBO Max, CNN, TNT Sports và loạt thương hiệu điện ảnh lớn. Paramount cũng từng trực tiếp kêu gọi cổ đông WBD, khẳng định đã thu xếp 41 tỉ USD vốn cổ phần mới và 54 tỉ USD cam kết nợ từ các ngân hàng lớn.

Tuy nhiên, Warner Bros phản bác rằng các đề nghị này chưa bao giờ đạt chuẩn “vượt trội” so với thỏa thuận cùng Netflix, dù hai bên đã có hàng chục cuộc trao đổi, bao gồm cả các cuộc gặp trực tiếp giữa CEO Warner Bros David Zaslav và lãnh đạo Paramount.

Cuộc đối đầu giữa Paramount và Netflix cho thấy một thực tế rằng Hollywood đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc sâu sắc. Yếu tố quyết định không chỉ có tiền bạc, mà cần cả độ chắc chắn về tài chính, chiến lược dài hạn, cũng như khả năng vượt qua rào cản pháp lý.

Với việc Warner Bros Discovery chọn Netflix, cuộc chơi dường như đã tạm ngã ngũ. Nhưng những tranh luận xoay quanh tương lai của các hãng phim, vai trò của streaming và số phận ngành điện ảnh truyền thống chắc chắn sẽ còn tiếp diễn.

Nhật Hạ