VN-Index đang tương đối rẻ so với quá khứ

P/E forward 2020 của VN-Index ở mức thấp

P/E (Price to Earning Ratio) là hệ số thể hiện mối liên hệ giữa thị giá hiện tại của một cổ phiếu và tỉ suất thu nhập trên mỗi cổ phần. Trong đầu tư chứng khoán, chỉ số P/E là một trong những chỉ tiêu quan trọng để ra quyết định đầu tư. P/E cho thấy giá cổ phiếu hiện tại cao hơn thu nhập từ cổ phiếu đó bao nhiêu lần, hay nhà đầu tư phải trả giá cho một đồng thu nhập bao nhiêu.

Năm 2020, nền kinh tế Việt Nam nói riêng và toàn cầu nói chung chịu tác động mạnh của đại dịch COVID-19. Dịch bệnh bùng phát trên phạm vi toàn cầu đã tác động lớn đối với hoạt động sản xuất kinh doanh của các doanh nghiệp. Theo đó, tác động đến sự tăng trưởng của các cổ phiếu trên sàn chứng khoán Việt Nam.

Dựa trên Bloomberg Consensus, Công ty Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) nhận thấy VN-Index khá rẻ so với quá khứ. Thật vậy, P/E forward của VN-Index 2020 ước tính là 15,5x, thấp hơn so với P/E trung bình 5 năm là 15,8x. Trong khi đó, P/E forward 2020 của VN-Index tương đối hợp lý so với các nước khi P/E của VN-Index thấp hơn P/E của các thị trường mới nổi và cao hơn một chút so với thị trường cận biên.

VDSC cho rằng thị trường đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng lợi nhuận năm 2020. Với việc kỳ vọng lợi nhuận năm 2021 có thể tăng mạnh, công ty chứng khoán này kỳ vọng VN-Index có thể đóng cửa quanh mức 900 điểm tương đương P/E 16,5 tại thời điểm cuối năm 2020.

P/E forward 2020 của VN-Index tương đối hợp lý so với khu vực. Nguồn: Bloomberg, VDSC.

Theo VDSC, mặc dù thị trường chứng khoán có sự phục hồi mạnh mẽ, nhưng tốc độ hồi sinh của nền kinh tế Việt Nam không nhanh như kỳ vọng. Hơn nữa, đợt bùng phát dịch thứ 2 ở miền Trung sẽ khiến nền kinh tế Việt Nam mất nhiều thời gian hơn để trở lại nhịp độ bình thường. Bên cạnh đó, việc mở lại chuyến bay thương mại có thể phải trì hoãn cho đến khi vaccine được phân phối rộng rãi. Trong bối cảnh đó, VDSC cho rằng sự phục hồi chậm hơn dự kiến của Việt Nam dẫn đến lợi nhuận dự kiến trong năm 2020 và 2021 của các doanh nghiệp bị hạn chế từ đó kìm hãm khả năng tăng trưởng của thị trường chứng khoán Việt Nam.

Điểm sáng từ dòng tiền ngoại

Từ đầu năm 2020 đến nay, đặc biệt là trong tháng 3 và tháng 4 khối ngoại có xu hướng bán ròng mạnh mẽ trên thị trường chứng khoán Việt Nam. Theo đánh giá của VDSC, động thái bán ròng mạnh của khối ngoại đã qua và thị trường chứng khoán Việt Nam sẽ không trải qua thêm diễn biến tương tự nào nữa, thậm chí khi đối mặt với làn sóng COVID-19 thứ hai.

“Nguyên nhân chính khiến tình trạng bán tháo diễn ra ở Việt Nam và các thị trường khác là do e ngại về thanh khoản. Tuy nhiên, điều này sẽ không còn gây ra đợt bán ròng thứ 2 nhờ sự hỗ trợ thanh khoản mạnh mẽ của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) và các ngân hàng trung ương khác”, VDSC nhận định.

Cụ thể, đồng USD dồi dào sẽ hỗ trợ thị trường mới nổi, ngăn chặn một đợt rút tiền ròng mạnh khác. Từ dữ liệu lịch sử, VDSC nhận thấy rằng dòng vốn vào thị trường mới nổi có mối tương quan nghịch với đồng USD. Bloomberg gần đây đã ghi nhận sự quay trở lại của các nhà đầu tư nước ngoài thông qua ETF tại một số thị trường mới nổi trong 3 tháng qua, trong đó có Việt Nam. Trong đó, 2 quỹ Vaneck ETF và FTSE Vietnam ETF đã thu hút lần lượt 11 triệu USD và 6 triệu USD trong tháng 7 so với việc bị rút ra 26 triệu USD và 19 triệu USD trong tháng 3.

Theo VDSC, các quỹ ETF nội mới là một điểm sáng trong việc thu hút vốn từ khối ngoại khi FUEVFVND ETF và FUESSVFL tăng thêm lần lượt 71 triệu USD và 22 triệu USD năm 2020 (số liệu tính đến ngày 7.8). Mặc dù dòng tiền vào 2 quỹ ETF này đã chậm lại trong những tuần gần đây, VDSC cho rằng các quỹ này vẫn có thể tiếp tục hút tiền do đặc thù trong việc giải quyết một phần bài toán giới hạn sở hữu nước ngoài.

Thêm vào đó, quỹ I-share MSCI Frontier Market 100 ETF mô phỏng MSCI Frontier Market 100 Index có khả năng sẽ rót hơn 60 triệu USD vào thị trường chứng khoán Việt Nam, dựa trên đánh giá lại của MSCI. Ngoài ra, MSCI Frontier Market Index cũng tăng tỉ trọng của Việt Nam lên 25% từ 12% hiện nay.

Như vậy, nhà đầu tư có thể đặt kỳ vọng vào dòng tiền ngoại sẽ tác động tích cực hơn đến thị trường chứng khoán Việt Nam trong thời gian tới.

Vũ Hoài