Thị trường chờ thông tin lạm phát và lãi suất

(Vietstock) – Chúng tôi cho rằng xu thế của thị trường vẫn là giao dịch trong biên độ hẹp. Sự suy yếu của dòng tiền sẽ khiến cho thanh khoản của thị trường vẫn ở mức thấp. Dù vậy, chúng tôi vẫn kỳ vọng giao dịch sẽ diễn ra tích cực hơn thông tin tích cực về lãi suất và kết quả kinh doanh của doanh nghiệp khả quan trong một số ngành.

Mọi sự chú ý vẫn đang tập trung vào động thái của các cường quốc trong “cuộc chiến tiền tệ”. Đây có thể là yếu tố gây nên sự bất ổn và đình trệ kéo dài trong thời gian tới. Các chỉ số vĩ mô cũng cho thấy kinh tế thế chưa có nhiều cải thiện và đang cần thêm nhiều thời gian hơn nữa để phục hồi. Kết thúc tháng 9/2010 tỷ lệ thất nghiệp vẫn duy trì ở mức 9.6%. Số người nộp đơn xin nhận trợ cấp thất nghiệp lần đầu trong tuần qua bất ngờ tăng lên 462,000 từ mức 449,000 người của tuần trước. Đây vẫn là thách thức cho nước Mỹ trong thời gian tới khi mà tỷ lệ thất nghiệp cao đang kìm hãm đà phục hồi kinh tế. Chỉ số giá sản xuất (PPI) tháng 9/2010 tăng 0.4%, bằng với mức tăng trong tháng 8. Trong khi đó thâm hụt thương mại cũng đã thêm 8.8% lên 46.3 tỷ USD, cao hơn so với mức 44 tỷ USD dự tính trước đó. Nhập khẩu tăng 2.1%, trong khi xuất khẩu chỉ tăng 0.2%. Thị trường bất động sản của Mỹ cũng đang gặp nhiều khó khăn khi số nhà bị các ngân hàng tịch biên tại Mỹ đã đạt con số 102,134 trong tháng 9/2010. Điều này cho thấy, các ngân hàng cho vay thế chấp của Mỹ tiếp tục gặp khó khăn trong vấn đề thanh khoản. Trước tình trạng trì trệ của nền kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang (FED) cho rằng nước Mỹ cần đưa ra ngay các biện pháp kích thích kinh tế mới trước khi quá muộn để hỗ trợ tiến trình phục hồi đang chậm lại của nền kinh tế. Cơ quan Thống kê Đức (Destatis) thông báo lạm phát tháng 9/2010 của Đức tăng 1.3% so với cùng kỳ năm ngoái do giá thực phẩm và năng lượng gia tăng, tuy nhiên, so với tháng 8, lạm phát của Đức giảm 0.2%. Cơ quan Thống kê Anh (ONS) thông báo số người thất nghiệp trong giai đoạn từ tháng 6-tháng 8 tại Anh giảm 20,000 xuống còn 2.45 triệu người. Tỷ lệ thất nghiệp cùng kỳ giảm nhẹ từ 7.8% xuống 7.7%. Tuy nhiên, số người xin nhận trợ cấp thất nghiệp lại tăng thêm 5,300 lên 1.47 triệu người trong tháng 9 vừa qua. Kinh tế châu Á đang có đà phục hồi cao nhất thế giới nhưng vẫn đang đứng trước nhiều trở ngại. Cuộc chiến tiền tệ giữa các cường quốc và kinh tế thế giới đang trì trệ sẽ khiến cho thị trường tiêu thụ của các nước châu Á bị thu hẹp. Ngoài ra, việc tăng trưởng nhanh nhưng kém bền vững và phụ thuộc nhiều nguồn vốn nước ngoài cũng là những khó khăn mà kinh tế châu Á phải đối mặt. NHTW Nhật Bản (BoJ) đã bất ngờ hạ lãi suất cơ bản xuống biên độ 0-0.1% và đưa ra chương trình bơm thêm tiền vào nền kinh tế thông qua nghiệp vụ mua trái phiếu chính phủ và trái phiếu doanh nghiệp. Động thái này nhằm vực dậy nền kinh tế và kìm hãm đà tăng của đồng Yên. Trong khi đó tại Trung Quốc, trước thực trạng tăng trưởng nóng của nền kinh tế, bong bóng tài sản và lạm phát gia tăng, NHTW Trung Quốc (PBOC) ngày 11/10 yêu cầu 6 ngân hàng thương mại lớn tạm thời tăng tỷ lệ dự trữ bắt buộc thêm 0.5% lên 17.5%. Điều này cho thấy, nước này đang mạnh tay hơn trong việc ngăn chặn bóng bóng tài chính và bất động sản. Đáng chú ý trong tuần qua là sự tăng trưởng nhanh của thị trường chứng khoán Trung Quốc, chỉ số Shanghai Composite tăng trên 8% trong tuần qua bất chấp chính sách thắt chặt tiền tệ. Hầu hết các thị trường đều tăng điểm trong tuần này, trong đó chỉ số DAX của Đức đã tăng gần bằng đỉnh của năm 2008. Vàng cũng tiếp tục lập đỉnh mới trong tuần này, khi giới đầu cơ đổ xô mua vàng với kỳ vọng FED sẽ bơm tiền vào nền kinh tế. Giới đầu tư trong nước có một tuần lo lắng khi Chính phủ vừa đưa ra chị thị về bình ổn giá trong đó đề cập đến giải pháp rút tiền khỏi lưu thông đề phòng ngừa lạm phát. Giá vàng trong nước và thế giới tiếp tục lập kỷ lục mới, trong khi đó giá USD trên thị trường tự do giảm nhẹ. Trong những tháng cuối năm lạm phát thường tăng cao theo tính chu kỳ. Tuy vậy, nỗi lo về lạm phát năm nay lại tăng thêm khi CPI bất ngờ tăng 1.31% trong Tháng 9. Giá cả nhiều mặt hàng nhập khẩu cũng tăng cùng với sự điều chỉnh của tỷ giá và thuế nhập khẩu. Ngày 12/10/2010, Thủ tưởng ban hành Chỉ thị số 1875/CT-TTg, về việc tăng cường các biện pháp bình ổn giá thị trường trong những tháng cuối năm. Nội dung chỉ thị này ngoài các biện pháp quen thuộc như việc tăng cường kiểm soát giá và tăng cung ứng nguồn hàng nhân dịp cuối năm thì trong đó giới đầu tư đặc biệt chú ý đến khoản mục thứ 4 trong chỉ thị này. Theo đó, Chính phủ một mặt yêu cầu NHNN điều hành chính sách tiền tệ chủ động, linh hoạt, bảo đảm tăng trưởng tín dụng và tổng phương tiện thanh toán, từng bước giảm lãi suất thị trường. Tuy nhiên, mặt khác lại yêu cầu NHNN nghiên cứu các chính sách và cơ chế phù hợp để có thể rút nhanh tiền ra khỏi lưu thông giảm bớt áp lực lạm phát. Nội dung này đã làm giới đầu tư lo ngại về chính sách tiền tệ tiếp theo của NHNN. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng những giải pháp về tiền tệ mà Chính phủ đề cập trong chỉ thị này chỉ ở mức độ thứ yếu. Mục tiêu giảm lãi suất với chính sách tiền tệ linh hoạt vẫn được đưa lên hàng đầu. Biện pháp, ”rút tiền khỏi lưu thông” chỉ mới được đề cập ở mức “nghiên cứu”. Quan sát trên thị trường tiền tệ chúng tôi cũng nhận thấy cung tiền hiện nay được xem là ”thắt chặt” bởi vì lãi suất đang ở mức khá cao. Động thái hạ lãi suất của các ngân hàng thương mại trong mấy ngày gần đây cho thấy chính sách tiền tệ vẫn sẽ được điều hành theo hướng giảm lãi suất thị trường. Ngoài ra, mục tiêu tăng trưởng tín dụng cho 3 tháng còn lại chỉ hơn 5%, một mức khá thấp so với những tháng trước đó, cho nên một chính sách tiền tệ thặt chặt hơn nữa khó diễn ra. Về lạm phát, chúng tôi cho rằng trong tháng 10/2010 CPI sẽ tăng quanh mức 0.5% so với tháng 9. Mức tăng này phù hợp với kỳ vọng của nhiều người và thực tế cũng không phải là mức quá cao trong bối cảnh nền kinh tế hiện nay. Các biện pháp kiểm soát giá cả dù còn nặng tính hành chính và hiệu quả thực tế cần thêm thời gian để kiểm chứng nhưng phần nào đã tác động tích cực đến tâm lý người dân. Thị trường đã có một tuần giao dịch ảm đạm, cả hai chỉ số đều mất điểm cùng với thanh khoản giảm mạnh trên hai cả sàn. Trên HoSE, khối ngoại tiếp tục mua ròng nhưng, chưa bằng 1/2 so với tuần trước nên đã không đủ sức vực dậy thị trường. Trong khi đó, trên HNX không được sự hỗ trợ nhiều của khối ngoại khiến chỉ số HNX-Index tiếp tục trượt dốc. Kết thúc tuần giao dịch VN-Index đóng cửa ở mức 458.39 điểm, mất 0.19%. Trong khi đó trên HNX, chỉ số HNX-Index mất mốc 120 điểm về mức 119.69 điểm, mất 1.64%, so với cuối tuần trước. HNX-Index đang tiến rất sát về mức đáy 118.28 điểm vào ngày 27/08/2010. Điểm đáng lưu ý trong tuần này là thanh khoản của thị trường giảm rất mạnh. Trung bình trên HoSE, chỉ có 25 triệu đơn vị giao dịch mỗi phiên, tương ứng với giá trị 676 tỷ đồng. Giá trị và khối lượng đều giảm hơn 30% so với trung bình của tuần trước. Tương tự, trên HNX khối lượng giao dịch trung bình mỗi phiên chỉ đạt 18 triệu đơn vị, giá trị đạt 421 tỷ đồng, thấp hơn gần 40% so với tuần trước. Thanh khoản của thị trường hiện nay đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 2/2010 đến nay. Trên HoSE, trung bình tuần qua không có mã cổ phiếu nào khối lượng giao dịch đạt đến 1 triệu đơn vị/phiên. Tâm điểm đáng chú ý của tuần qua vẫn là việc mua ròng của khối ngoại. Khối ngoại mua ròng 285 tỷ đồng trên HoSE, và 40 tỷ đồng trên HNX. Tổng giá trị mua ròng của khối ngoại tuần này chỉ tăng 44.45% so với tuần trước nhưng vẫn đóng góp một phần rất quan trọng sự biến động của thị trường. Các mã được mua ròng nhiều nhất vẫn là các bluechips HAG, HPG, BVH, DPM. Cũng tương tự như tuần trước việc VN-Index chỉ giảm nhẹ trong tuần này có sự đóng gióp không nhỏ từ lực mua của nhà đầu tư nước ngoài. Ba phiên giao dịch cuối tuần VN-Index được sự hỗ trợ đắc lực của khối ngoại. Các bluechips được khối ngoại ”nâng đỡ” đều tăng mạnh hoặc giảm rất ít đã góp phần bình ổn tâm lý nhà đầu tư và cũng là lực đỡ chính cho VN-Index. Trên sàn HNX, không được khối ngoại nâng đỡ nên HNX-Index tiếp tục tụt dốc. Không ít mã chủ chốt trên sàn HNX tiếp tục giảm sâu. Như vậy, tuần này, giao dịch của khối ngoại vẫn chiếm một vài trò quan trọng đối với sự biến động của thị trường. Tâm lý nhà đầu tư dường như không bị ảnh hưởng nhiều bởi chỉ thị bình ổn giá bất chấp việc một số bài báo đã xoáy sâu vào cụm từ ”rút nhanh tiền ra khỏi lưu thông”. Chúng tôi cho rằng đây là một phản ứng hợp lý của thị trường. Biện pháp ”rút tiền” chỉ là một giải pháp cuối cùng và chưa có nhiều cơ sở áp dụng vào thời điểm hiện nay. Thị trường chứng khoán tuần này cũng được hỗ trợ tích cực bởi thông tin một số ngân hàng giảm lãi suất và tỷ giá USD/VND trên thị trường tự do giảm nhẹ về mức 19,800 VND/USD. Việc dòng tiền suy yếu và tâm lý chờ đợi đã khiến cho thanh khoản của 2 sàn sút giảm mạnh. Nhà đầu tư đang chờ đợi những tín hiệu rõ ràng hơn từ nền kinh tế. Dòng tiền đang bị ”ách tắc” bởi lãi suất cao và tín dụng cho đầu tư chứng khoán bị ”trói”. Trong suốt hơn 3 tháng qua chứng khoán trong nước ”lạc nhịp” với chứng khoán thế giới. Chứng khoán trong nước tiếp tục phụ thuộc vào những thông tin nội tại của nền kinh tế, dòng tiền và tâm lý nhà đầu tư. Phân tích các yếu tố này cho chúng ta thấy một số xu hướng của thị trường trong nước. Tuần tới thị trường sẽ được sự hỗ trợ của thông tin giảm lãi suất của các ngân hàng. Tuy nhiên khả năng lãi suất giảm mạnh là điều khó xảy ra. Ngoài ra, thông tin về lạm phát trong tháng 10 cũng dần được hé lộ. Đây sẽ là thông tin ảnh hưởng rất mạnh đến tâm lý nhà đầu tư. Nếu lạm phát ở mức thấp (khoảng 0.4%) thì có thể xem là một tín hiệu tích cực. Cùng với lạm phát thấp thì chính sách tiền tệ có thể ”dễ thở” hơn cho nền kinh tế. Ngược lại lạm phát cao (trên mức 0.7%) sẽ ảnh hưởng tiêu cực đến thị trường. Khối ngoại đã đóng vai trò lớn trong 2 tuần vừa qua, và làm ”méo mó” sự biến động của VN-Index. Chúng tôi cho rằng giao dịch của khối ngoại vẫn tiếp tục là một trong những động lực nâng đỡ cho thị trường. Tuần giao dịch tới sẽ có nhiều doanh nghiệp công bố kết quả kinh doanh hơn và thông thường là những doanh nghiệp có kết quả kinh doanh khả quan sẽ công bố thông tin sớm. Với sự tác động của thông tin đó thị trường sẽ có sự phân hóa. Ngoài ra, thị trường còn được nâng đỡ bởi sự hấp dẫn của giá cổ phiếu khi đã giảm về vùng giá thấp. Như vậy, xu thế của thị trường vẫn là giao dịch trong biên độ hẹp. Sự suy yếu của dòng tiền khiến sẽ khiến cho thanh khoản của thị trường vẫn ở mức thấp. Dù vậy, chúng tôi vẫn kỳ vọng giao dịch sẽ diễn ra tích cực hơn với kết quả kinh doanh của doanh nghiệp và thông tin tích cực về lãi suất. Chúng tôi vẫn tiếp tục bảo lưu quan điểm đánh giá tích cực về hiện tượng khối lượng giao dịch thấp. Với thực lực hiện nay của thị trường, việc hi vọng có những phiên giao dịch đột biến về mức điểm và khối lượng bùng nổ là không hợp lý. Các chỉ báo thuộc nhóm momentum đang duy trì ở mức khá cao. Tuy nhiên, chúng tôi nhận thấy một chuyển biến khá rõ nét từ nhóm trend mà điển hình là các đường MA ngắn ngày. Những tín hiệu mua của nhóm này đã bắt đầu xuất hiện dần dần. Điều này cho thấy dù chưa thể bứt phá nhưng thị trường đã có những dấu hiệu khá tích cực và ủng hộ việc mua tích lũy cho thời gian tới. Kể từ sau khi SMA 50 vượt lên trên SMA 100, rồi SMA 200, thị trường Mỹ đã bắt đầu một giai đoạn bứt phá đáng ngạc nhiên. Mặc cho những lo lắng về sự phục hồi của nền kinh tế vẫn chưa vững chắc, những lo ngại về suy thoái kép... Dow Jones vẫn tiếp tục bứt phá mạnh. Chúng tôi cho rằng có hai lý do chính: Thứ nhất: Các tín hiệu mua trung hạn đang quay trở lại mà cụ thể là ở những đường MA trung hạn đã xuất hiện. Thứ hai: Sự vững chắc của vùng 9,700 – 10,000 điểm với rất nhiều lần test trong giai đoạn 2009 – 2010 đã giúp ổn định tâm lý nhà đầu tư. Với những lý do đó, khả năng thị trường Mỹ sẽ tiếp tục có những kết quả lạc quan trong trung hạn là khá cao. Sự điều chỉnh trong ngắn hạn theo quan điểm của chúng tôi là cơ hội cho những nhà đầu tư đến sau nếu mưốn tham gia vào thị trường.