Cổ phiếu REE tiếp tục đà tăng ngắn hạn?

Kết thúc phiên giao dịch ngày 9/12. cổ phiếu REE tăng 0,69% đóng cửa ở mức 36.250đ/cp.

Theo báo cáo tài chính quý 3/2019 của REE, lợi nhuận sau thuế (LNST) đạt 403 tỷ đồng, tăng 37,2% so với cùng kỳ năm trước. Lũy kế 9 tháng đầu năm, LNST đạt 1.189,3 tỷ đồng, giảm 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái.

Tăng cường chuyển dịch đầu tư

Trước đây, cơ điện lạnh là hoạt động kinh doanh cốt lõi của REE với tốc độ tăng trưởng trung bình 10%/năm, trong giai đoạn 2013 – 2018. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, nhiều công ty xây dựng lớn dần tập trung phát triển các công ty con có dịch vụ cơ điện, như Remeeco của Coteccons, Jesco của Hòa Bình ... và xuất hiện nhiều đối thủ mới trên thị trường, khiến cho biên lợi nhuận của REE trong mảng này sụt giảm.

Theo BVSC, về dài hạn, tiềm năng của mảng M&E vẫn còn lớn, nhưng đây sẽ không phải là thị trường hấp dẫn khi các đối thủ cạnh tranh ngày càng nhiều và các doanh nghiệp sử dụng tỷ lệ nợ vay cao, các doanh nghiệp trong ngành sẽ có xu hướng đánh đổi biên lợi nhuận để lấy doanh thu, khiến cho biên lợi nhuận của mảng này sẽ ở mức thấp.

Do khó khăn ở mảng cơ điện lạnh, REE đã và đang đẩy mạnh đầu tư vào ngành nước sạch. Tính đến 2018, REE sở hữu cổ phần chi phối nhiều nhất, tại nhiều doanh nghiệp nước của Việt Nam. Trong nhóm công ty con, REE đang nắm 99,97% cổ phần tại CTCP Đầu tư và Kinh doanh nước sạch Việt Nam; 60,42% cổ phần tại CTCP Thủy điện Thác Bà; 44,17% tại CTCP Cấp nước Thủ Đức. Trong 14 công ty liên kết, REE có cổ phần tại 12 công ty thủy điện, cấp nước.

Có thể nói, điện và nước đã và đang trở thành “vũ khí” không chỉ mang lại lợi ích kinh tế trực tiếp cho REE, mà còn mang đến giá trị của một doanh nghiệp có sức mạnh ảnh hưởng ở 2 ngành năng lượng – tài nguyên.

Bên cạnh đó, REE còn đặt mục tiêu tăng danh mục điện gió của công ty gấp 4 lần đạt 98MW trong năm 2021. Công ty đã mua thêm 24% cổ phần tại nhà máy điện gió Thuận Bình (24MW) với giá 70 tỷ đồng và sẽ hợp nhất nhà máy này từ quý 4/2019, trong đó REE có 57% cổ phần, bao gồm 8% cổ phần gián tiếp thông qua CTCP Thủy điện Thác Bà (TBC) – công ty con của REE. Công ty này cũng đang có giấy phép xây dựng thêm 1 nhà máy điện gió khác với công suất 26 MW, nằm cạnh nhà máy hiện có.

Cùng với đó, REE đã nộp báo cáo nghiên cứu khả thi cho nhà máy điện gió Trà Vinh (48MW) đến Bộ Công thương và kỳ vọng được nhận phê duyệt chính thức vào cuối năm 2019 - đầu năm 2020. Cả 2 nhà máy điện gió này đều được dự kiến động thổ trong năm 2020 và dự kiến hoàn thành trước thời hạn hưởng giá ưu đãi cho điện gió hết hạn vào tháng 11/2021.

Ngoài ra, REE cũng đẩy mạnh mảng bất động sản (BĐS) với 2 nguồn thu chính là chuyển nhượng BĐS và cho thuê văn phòng. Về hoạt động chuyển nhượng BĐS, REE có 2 công ty thành viên đó là CTCP Hạ tầng và BĐS Việt Nam (VIID) và CTCP Địa ốc Sài Gòn (SGR). Mỗi năm, REE ghi nhận khoảng 120 – 170 tỷ đồng từ hoạt động chuyển nhượng BĐS. Trong năm 2019, REE đặt kế hoạch doanh thu 369 tỷ đồng và LNST 115 tỷ đồng cho mảng BĐS từ VIID.

Thách thức không nhỏ

Trong 9 tháng đầu năm nay, kết quả kinh doanh của REE sụt giảm so với cùng kỳ năm ngoái do sụt giảm lợi nhuận từ các công ty liên doanh/liên kết. Có thể nói, sự sụt giảm lợi nhuận bất ngờ từ các công ty điện cho thấy REE gần như bị động trước các rủi ro khi hiện tượng El Nino ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng của các nhà máy thủy điện. Theo thống kê, sản lượng của các nhà máy thủy điện giảm khoảng 30% trong quý 1/2019 do mực nước dự trữ ở các hồ chứa thấp. Trong khi đó, các công ty nhiệt điện lại chịu nhiều áp lực từ nguồn cung than.

Vừa qua, sau sự cố nước nhiễm bẩn của Công ty Nước sạch Sông Đà, nhiều ý kiến, kể cả các đại biểu Quốc hội cũng đề nghị các tiêu chuẩn, điều kiện kinh doanh nước sạch cần rà soát chặt chẽ hơn và phải được luật hóa. "Kinh doanh nước sạch phải là ngành nghề kinh doanh có điều kiện, nếu không sẽ gây khó khăn cho quản lý Nhà nước, rủi ro sức khỏe người tiêu dùng”, Đại biểu Nguyễn Thị Xuân Thu (Đoàn ĐBQH Khánh Hòa) đề nghị.

Nếu Nhà nước siết các tiêu chuẩn và điều kiện kinh doanh nước sạch trong thời gian tới, thì đây là vấn đề về dài hạn đối với REE – khi bài toán đảm bảo an toàn, giảm thiểu vấn đề ô nhiễm nguồn nước đòi hỏi không chỉ REE phải tăng cường đầu tư cho quy trình giám sát, xử lý nước, mà còn phải đáp ứng các quy định giám sát có thể sẽ chặt chẽ hơn nữa từ phía Nhà nước.

Ngoài ra, do đầu tư dàn trải, nên REE sử dụng đòn bẩy tài chính khá lớn. Tính đến cuối quý 3/2019, nợ phải trả của công ty ở mức hơn 7.345 tỷ đồng, tăng gần 32% so với đầu năm nay. Cơ cấu nợ phải trả của công ty so với đầu năm dịch chuyển theo xu hướng dài hạn khi nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng 35% (đầu năm nay chiếm 55%), nợ dài hạn chiếm tỷ trọng 65% (đầu năm nay chiếm 45%).

Mặc dù vậy, một số chuyên gia nhận định kết quả kinh doanh năm 2020 của REE dự báo sẽ tích cực hơn nhờ mảng cho thuê văn phòng tiếp tục tăng trưởng tích cực và hiện tượng El Nino suy yếu, có thể khiến điều kiện thủy văn thuận lợi hơn đối với các nhà máy thủy điện.

Kết thúc phiên giao dịch ngày 9/12. cổ phiếu REE tăng 0,69% đóng cửa ở mức 36.250đ/cp. Trong vòng 1 năm qua, giá cổ phiếu REE đã tăng gần 15%. Trong 3 tháng qua, REE tăng gần 2% với khối lượng giao dịch hơn 900.000 đơn vị/phiên.

Ông Nguyễn Thế Minh- Giám đốc nghiên cứu phân tích công ty Chứng khoán Yuanta Việt Nam cho biết, ở mức giá hiện tại, REE đang được giao dịch tại P/E dự phóng năm 2019 là 7,7x (EPS tương ứng là 4.840 VND). Mức Stock Rating của REE ở mức 90 điểm.

“Trong ngắn hạn, đồ thị giá của REE có dấu hiệu bước vào giai đoạn tích lũy và xu hướng ngắn hạn được nâng từ mức giảm lên tăng. Mặc dù giá cổ phiếu REE sẽ gặp đôi chút khó khăn trong đà tăng ngắn hạn, nhưng trong trung – dài hạn, khả năng cao REE sẽ tiếp tục chinh phục các mức giá cao hơn"”, ông Minh nhấn mạnh.

Diễm Ngọc