Cổ phiếu cần quan tâm ngày 13/11

(ĐTCK) MSN được đánh giá tích cực, HAG dùng An Phú “hứng” nợ của các công ty bất động sản. DPR và TRC được hưởng lợi từ giảm thuế xuất khẩu cao su…

ĐTCK lược trích báo cáo phân tích cổ phiếu của một số CTCK cho phiên giao dịch 13/11.

MSN: Núi Pháo sẽ đóng góp 700-800 tỷ đồng doanh thu trong quý IV

(CTCK Bảo Việt - BVSC)

Chúng tôi ước tính trong quý III/2013, Tập đoàn đạt 3.220 tỷ đồng doanh thu và 309 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế trên cơ sở kế toán và 490 tỷ đồng lợi nhuận tính trên cơ sở giả định (tức cộng lại các khoản phân bổ lợithế thương mại từ các vụ mua bán sáp nhập). Cả năm doanh thu dự kiến đạt 11.912 tỷ đồng và 1.971 tỷ đồng lợi nhuận giả định.

Toàn bộ doanh số bán hàng của Tập đoàn trong quý này đều từ Masan Consumer. Doanh thu quý III ước tính tăng trưởng 21%, cao hơn so với mức tăng 5,1% của 6 tháng.

Đa phần các sản phẩm truyền thống của Masan như nước mắm, nước tương, mì gói, cà phê... đều vẫn có khả năng cạnh tranh cao và tiêu thụ tốt trong quý qua 190.000 điểm phân phối.

Đối với sản phẩm cà phê, Công ty đang muốn nhắm đến thị trường cà phê rang xay với doanh số bán lẻ là trên 350 triệu USD tính chung cho cả cà phê có thương hiệu và không thương hiệu, so với chỉ khoảng 200 triệu USD một năm của cà phê hòa tan.

Đối với công ty con Vĩnh Hảo, hiện Masan vẫn đang trong giai đoạntiến hành sáp nhập Vĩnh Hảo vào hệthống phân phối của Tập đoàn, dự kiến đến cuối năm 2014 sẽ tăng gấp 3 lần số điểm phân phối của Vĩnh Hảo, lên mức 75.000 điểm.

Doanh thu từ dự án Mỏ Núi Pháo dự kiến sẽ vào khoảng 700 - 800 tỷ đồng vào quý IV/2013. Giá tungsten trong 6 tháng qua đã tăng ấn tượng 20%, từ mức 40.000 USD/tấn lên mức 48.000 USD/tấn trong tháng này, là một thông tin tích cực hỗ trợ cho hoạt động khai khoáng của Tập đoàn.

Số lượng cổ phiếu của Tập đoàn Masan sau khi pha loãng toàn bộ sẽ ở mức 747 triệu cổ phiếu, dự kiến sẽ được thực hiện trong vòng 2 năm tới.

Với chủ trương đơn giản hóa cơ cấu vốn và tránh pha loãng thêm đối với cổ phiếu Tập đoàn MSN, chúng tôi cho rằng mức cổ phiếu 747 triệu sẽ được duy trì. Việc chuyển đổi công cụ nợ sang vốn chủ sở hữu sẽ giúp cho hệ số nợ vay/Vốn chủ sở hữu của tập đoàn giảm từ mức 0,95 xuống 0,53.

Mô hình định giá SOTP của chúng tôi cho ra mức giá mục tiêu cho cổ phiếu MSN là 98.000 đồng. Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị TÍCH CỰC cho cổ phiếu MSN, với mục tiêu đầu tư trung và dài hạn.

SJD: Tiếp tục mua vào để đầu tư dài hạn

(CTCK FPT - FPTS)

Sản lượng quýIII/2013 vượt kế hoạch, lợi nhuận sau thuế tăng so với cùng kỳ năm trước: Nhà máy Thủy Điện Cần Đơn thuộc khu vực Đông Nam Bộ, khí hậu tại khu vực này được phân ra làm hai mùa rõ rệt: Mùa mưa (từ tháng 5 đến tháng 10) và mùa khô(tháng 11 đến tháng 4 năm sau).

Do vậy, sản lượng quý III thường đạt sản lượng cao nhấttrong năm. Năm 2013, do ảnh hưởng của mưa bão, sản lượng SJD trong quý đạt 144 triệu kWh, vượt 15% so với kế hoạch. Lũy kế 9 tháng đầu năm, sản lượng đạt 275 triệu kWh, vượt 15% kế hoạch đề ra tới tháng 9.

Doanh thu quýIII/2013 đạt 138tỷ đồng, tương đương với cùng kỳ năm trước, tuy nhiên lợi nhuận sau thuế quýIII/2013 đạt 73 tỷ đồng, tăng 20% do chi phí lãi vay được cắt giảm (chi phí lãi vay trong quý III/2013 chỉ đạt 6,5 tỷ so với hơn 20 tỷ đồng cùng kỳ năm trước).

Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm đạt 136 tỷ đồng, tăng 21%so với cùng kỳ nhờ chi phí tài chính 9 tháng đầu năm giảm từ 51 tỷ xuống còn 21 tỷ trong năm 2013.

Nguyên nhân là do khoản vay dài hạn 59,5 tỷ đồng từ tổng công ty Sông Đà, theo lãi suất thả nổi đã đáo hạn vào tháng 6/2013, giúp giảm tương đối chi phí lãi vay của doanh nghiệp.

Tháng 11 bước vào đầu mùa khônên sản lượng của 2tháng cuối năm sẽ giảm sovới cácthángtrước đó, bình quân ở mức 30-35 triệu kWh/tháng. Tổng sản lượng cả năm ước đạt 400 triệu kWh, giảm 10% so với năm trước. Tuy nhiên, do giá bán điện với EVN sẽ giảm một nửa còn0,0225USD/kWh,chosảnlượngtừ292triệukWh,nêndoanhthuvà lợi nhuận sau thuế của quýIV/2013 kỳvọng sẽ giảm mạnh sovớicác quýtrước, ước đạt67,5 tỷ đồng.

Chi phí lãivay quý IV vẫn duy trì giảm tương đương khoảng 6,5 tỷ đồng,tuy nhiên dođịnhhướng của chính phủ sẽ phá giá VNDtrong cuốinăm khoảng 2%, nênlỗtừ chênhlệchtỷ giátừ khoảnvay này khoảng 2 tỷ đồng. lợi nhuận sau thuế quý IV/2013 ước đạt 11-15tỷ đồng, theo tínhtoán thận trọng của chúng tôi.

Do đặc thù của ngành thủy điện là không có nguyên liệu đầu vào trong quy trình sản xuất, vì vậy chi phí sản xuất trực tiếp đến từ khấu hao tài sản cố định (được khấu hao thẳng trong 25 năm, và được phân bổ theo tỷ lệ sản lượng t rong từng quý của năm). Chi phí vận hành chủ yếu đến từ chi phí lãi vay và chiphí quản lý doanh nghiệp(tỷ lệ bình quân 6% doanh thu thuần).

Lũy kế cả năm, doanh thu đạt 327 tỷ đồng, giảm 5% so với năm trước. Lợi nhuận trước thuế đạt khoảng 147-150tỷ đồng,giảm khoảng 8% sovớinăm 2012. EPSnăm 2013 ước đạt 4.000 VND/cổ phiếu.

EPS ước tính năm 2013 của SJD theo chúng tôi ước tính khoảng 4.000 đồng/cổ phiếu. Doviệc sáp nhập sẽ đượcthực hiệnvào đầu năm 2014 nênđểđánh giátác độngtừviệc sáp nhập củahai doanh nghiệp này, chúngtôi ướctính EPS 2013 của SJD sau khi đã sáp nhập dao động xungquanhmức3.811 đồng/cổphiếu.

VớitỷlệP/Ebìnhquâncủa ngành tại ngày 06/11/2013 ước đạt 9,4 lần, so với mức P/E hiện tại của SJD là4(thấpnhấtngành) và mứccổtứctươngđốicaovàổnđịnh, chúng tôi đưara khuyến nghị MUA đối với mã cổ phiếu này cho các nhà đầu tư dài hạn do tính thanh khoản của mã cổ phiếu này tương đối thấp.

JVC: Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 23.500 đồng/CP

(CTCK Sài Gòn - SSI)

Qua trao đổi với công ty vào ngày 11/11, chúng tôi được biết, lợi nhuận của JVC trong năm 2013 sẽ giảm so với năm trước, thấp hơn so với dự kiến ban đầu của HĐQT.

Do tình hình ngân sách nhà nước eo hẹp, Bộ Tài chính đã yêu cầu các cơ quan nhà nước tạm ngừng các dự án đầu tư, trong đó có các bệnh viện công, khiến nhiều hợp đồng cung cấp thiết bị y tế của JVC đã bị hoãn lại. Do vậy, lợi nhuận của JVC sẽ giảm trong năm 2013.

Tuy nhiên, chúng tôi thấy rằng, sự kiện trên chỉ tác động tới công ty trong ngắn hạn, lợi nhuận của JVC có thể tăng mạnh trong năm 2014, so với mức thấp trong năm 2013.

Chúng tôi duy trì khuyến nghị MUA cổ phiếu trong thời hạn đầu tư 1 năm với giá mục tiêu 23.500 đồng.

MPC: Khó tìm được cổ đông chiến lược

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

MPC đã đưa ra báo cáo hợp nhất quý III/2013 với kết quả khá bất ngờ. Doanhthutăng 94% cùng kỳ lên 3.647 tỷ đồng. Mặc dù giá bán trung bình giàm 2% cùng kỳ,nhưng sản lượng xuất khẩu ước tăng 96% cùng kỳ.

Điều này là nhờ sản lượng xuất khẩu vào Mỹ tăng sau thôngtin MPC không phải chịuthuế chống bán phá giá và chốngtrợ cấp khi xuất khẩu vào Mỹ, cũng như hội chứng tôm chết sớm đã được giải quyết.

Lợi nhuận gộp biên của MPC giảm từ 12,3%trong quý III/2012 xuống còn 10,9%trong quý III/2013 do giá bán giảm. Tuy nhiên, chi phí bán hàng & quản lý doanh nghiệp/doanh thu giảm từ 6,9% trong quý III/2012 xuống còn 5,1% trong quý III/2013.

Ngoàira, chi phítài chính ròng giảm 42% cùng kỳ xuống còn 46 tỷ đồng nhờ lãi chênh lệch tỷ giá và lãi tiền gởităngtrong khi chi phílãi vay giảm mạnh. Lợi nhuậntrong quý III/2013 của MPC, do vậy, tăng mạnh 6,8lần cùng kỳ từ 17 tỷ đồng lên 132tỷ đồng.

Lợi nhuận quý III/2013 tăng khủng đã giúp lợi nhuận 9 tháng năm 2013 của MPC tăng 105% cùng kỳ từ 79 tỷ đồng, lên 156 tỷ đồng cho dù lợi nhuận 6 tháng năm 2013 giảm 60% cùng kỳ. Tuy vậy, MPC chỉ mới hoàn thành được 53% kế hoạch lợi nhuận năm trong 9 tháng năm 2013.

Công ty con của MPC là Công ty TNHH chế biến Thủy sản Minh Phú - Hậu Giang (MPHG) đã bán được 26,7 triệu cổ phiếu cho Mitsui&Co với giá 15.000 đồng/cổ phiếu.

Sau đợt tăng vốn này nâng tổng vốn công ty gần 45% lên 867 tỷ đồng, đối tác nước ngoài giữ 31% trên vốn điều lệ mới trong khi MPC vẫn còn chi phối và nắm giữ 69% cổ phần của MPHG. Chúng tôi kỳ vọng Mitsui sẽ giúp tăng sản lượng xuất khẩu của MPHG khi đối tác Nhật Bản này có mạng lưới phân phối rộng khắp thế giới.

MPHG được đưa vào hoạt động từ cuối năm 2011 với công suất 40.000 tấn thành phẩm/năm. Chúng tôi ước tính nhà máy này hiện mới chạy được khoảng 50% công suấttrong năm 2012 vìthiếu nhân công. Do nhà máy nằm xa vịtrítrungtâm Hậu Giang trong khi MPHG chưa thể đáp ứng được điều kiện ăn ở cho công nhân, dẫn đến tình trạng không thuê đủ nhân công.

Chúng tôi kỳ vọng việc nâng vốn tại MPHG cóthể giúp côngty giải quyết được khó khăn kểtrên.

Cần nói thêm rằng, việctăng vốn đợt này nằm trong kế hoạch tăng vốn điều lệ cho MPHG từ 600 tỷ lên 1.000 tỷ đồng mà đã được cổ đông thông qua tại ĐHCĐ thường niên trong tháng 5/2013.

Ngoài ra, MPC còn dự định chào bán 30 triệu cổ phiếu giúp nâng vốn của MPC hơn 40% lên 980 tỷ đồng. MPC đã thương thảo với Công ty thực phẩm CP của Thái Lan,tuy nhiên, cả hai đã không đạt được kết quả cuối cùng cho dù CP Foods đã đưa mức giá rất hấp dẫn là 50.000 đồng/cổ phiếu, gần gấp đôi giá hiện tại. MPC đã từ chối đề nghị của đối tác Thái Lan liên quan đến vần đề tham gia quản lý.

Chúng tôi cho rằng, MPC là một công ty gia đình (chủtịch và những người liên quan nắm giữ khoảng 57% cổ phần) và do đó, việclựa chọn đối tác chiến lược phù hợp với hệ thống quản trị của MPC là không dễ.

Hơn nữa, việc tìm kiếm đối tác chiến lược sẽ còn kéo dài do mức giá chào bán của MPC cao (giá chào bán dự kiếntốithiểu 40.000 đồng, cao hơn 40% giáthịtrường) trong khi hoạt động xuất khẩu tôm gặp nhiều khó khăn về nguồn nguyên liệu, dịch bệnh, sự cạnh tranh gay gắt từ các nước Thái Lan, Ấn Độ …

Do đến nay MPC chưatìm được đối tác chiến lược để mua số cổ phần tăng thêm cho công ty mẹ MPC, chúng tôi cho rằng khả năng MPC hủy niêm yết trong năm nay là khá thấp. Tuy vậy, cổ phiếu MPC có thanh khoản khá thấp do tỷ lệ giao dịch tự do của MPC khá thấp (22%). MPC đang giao dịch ở mức P/E kỳ vọng trong năm 2013 là 11 lần, cao hơn so với P/E trung bình ngành thủy sản (8 lần).

HAG: Chuyển nợ cho An Phú

(CTCK Sài Gòn - SSI)

Theo kế hoạch tái cấu trúc mà HAG công bố trong tháng 8, công ty đã công bố bản cáo bạch của An Phú và kế hoạch IPO cho các nhà đầu tư.

Qua đó, HAG sẽ giảm quyền sở hữu tại An Phú từ 35.970.000 cổ phiếu (99,9%) xuống 3.012.615 (8,3%). Lượng cổ phiếu này sẽ được chào bán cho các cổ đông hiện hữu của HAG với tỉ lệ quyền mua là 4.58%.

Theo kế hoạch tái cấu trúc, CTCP Nhà HAG sẽ chuyển giao 11 công ty cho An Phú. An Phú sẽ vay HAG hơn 3.000 tỷ đồng để trả CTCP Nhà HAG cho giao dịch này. Thêm vào đó, 1.882 tỷ đồng tiền nợ từ 11 công ty trên sẽ được chuyển giao cho An Phú sau khi giao dịch.

Tính đến ngày 30/09, giá trị sổ sách trên cổ phiếu (BVPS) của An Phú là 14.269 đồng.

Giảm thuế xuất khẩu cao su, TRC và DPR sẽ được hưởng lợi

(CTCK Maybank KimEng - MBKE)

Bộ Tài chính vừa ban hành Thông tư 157/2013/TT-BTC về việc điều chỉnh thuế xuất khẩu một số mặt hàng cao su. Theo đó, kể từ ngày 26/12/2013 thì thuế xuất khẩu các mặt hàng cao su được điều chỉnh giảm như sau:

- Mủ cao su tự nhiên đã hoặc chưa lưu hóa (latex) và crếp từ mũ cao su (thuộc nhóm 4001) giảm từ mức 3% xuống còn 1%.

- Cao su tổng hợp và các chất thay thế (thuộc nhóm 4002) được giảm từ mức 5% xuống còn 1%.

- Cao su hỗn hợp chưa lưu hóa ở dạng nguyên sinh hoặc dạng tấm, lá hoặc dãi giảm từ 3% xuống còn 1%.

Cao su Đồng Phú và Cao su Tây Ninh sẽ hưởng lợi nhiều nhất

Chúng tôi cho rằng việc giảm thuế xuất khẩu cao su là cần thiết đễ hỗ trợ các doanh nghiệp cao su tự nhiên trong bối cảnh giá cao su thế giới đã giảm liên tiếp khoảng 21% trong hai năm qua.

Tuy nhiên, chỉ có các công ty sao su tự nhiên có xuất khẩu sản phẩm latex có thể hưởng lợi từ đợt giảm thuế này.

Trên thị trường hiện nay có 4 công ty cao su niêm yết là Phước Hòa (PHR), Đồng Phú (DPR), Tây Ninh (TRC) và Hòa Bình (HRC). Trong đó chỉ có DPR và TRC là có sản phẩm cao su latex xuất khẩu và vì vậy sẽ được hưởng lợi từ việc giảm thuế xuất khẩu một số sản phẩm cao su sắp tới đây.

Sản lượng cao su latex chiếm khoảng trên 30% tổng sản lượng hàng năm của DPR và phần lớn số cao su latex này được dùng để xuất khẩu. Do đó, DPR là công ty hưởng lợi nhiều nhất từ đợt giảm thuế xuất khẩu sản phẩm cao su latex sắp tới đây.

Tương tự, TRC cũng là công ty hưởng lợi chính từ đợt giảm thuế sắp tới vì sản lượng cao su latex xuất khẩu hàng năm chiếm khoảng 27% tổng sản lượng của công ty.

Tác động của việc giảm thuế xuất khẩu một số sản phẩm cao su này sẽ chỉ được phản ánh vào kết quả của DPR và TRC trong năm 2014.

Ước tính của chúng tôi cho thấy, việc giảm thuế xuất khẩu sẽ làm lợi nhuận trước thuế của DPR tăng thêm khoảng 6 tỷ đồng/năm và của TRC tăng thêm khoảng 4 tỷ đồng/năm.

Những khó khăn của ngành cao su vẫn sẽ tiếp tục trong năm nay và dự báo lợi nhuận sau thuế của các công ty cao su sẽ giảm mạnh trong năm 2013.

Mặc dù vậy, chúng tôi dự đoán thông tin hỗ trợ về việc giảm thuế là điểm sáng hiện nay có thể làm cho giá cp DPR và TRC có thể sẽ có biến động tích cực trong ngắn hạn và có thể tạo ra cơ hội giao dịch cho nhà đầu tư.

PE kỳ vọng năm 2013 của DPR hiện ở mức 5,6 lần và giá mục tiêu kỳ vọng 52.600 đồng/cp của chúng tôi cũng cao hơn gần 9,6% so với giá cp DPR đang giao dịch trên thị trường. Hơn nữa, lợi tức cổ tức hàng năm của DPR cũng khá tốt ở mức trên 7%/năm. Vì vậy, chúng tôi nâng khuyến nghị DPR từ NẮM GIỮ lên MUA.

PE kỳ vọng năm 2013 của TRC hiện ở mức khoảng 4,7 lần nhưng gi